警惕高庫存條件下的鋼鐵商品的春季躁動行情

小編創(chuàng)新報道前事不忘，后事之師一場席卷全國的肺炎疫情，徹底打亂了所有產(chǎn)業(yè)的春季部署，其中影響最為直接的，就是中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，以及與鋼鐵關(guān)聯(lián)緊密度最高的廣義建筑產(chǎn)業(yè)。

針對本次疫情，華泰期貨研究院的研究員們，為了更好的梳理產(chǎn)業(yè)供需，更好的評估疫情對產(chǎn)業(yè)的影響和沖擊，從正月初三開始，系統(tǒng)的對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行跟蹤、梳理、研判，并連續(xù)發(fā)布了多篇專題分析，給予市場參與者，更清晰的供需研判，感興趣的，仍可訪問《華泰期貨黑色研究》公眾號查閱，邏輯和數(shù)據(jù)依然有效。

前事不忘，后事之師。這句話放到鋼鐵行情的研判上來，永遠(yuǎn)有效。

2018年春季的躁動行情，仍然歷歷在目，僅僅由于消費遲來了2周，形成了鋼鐵行業(yè)近幾年最大傷害的價格下殺（注：18年11月、19年7月的價格下跌幅度也很大，但由于中間庫存小，行業(yè)整體受傷害程度非常有限）。

庫存，永遠(yuǎn)是觀測、檢驗商品供需形勢最直接，最有效的指標(biāo)。為何過去四年，我們看到了鋼價經(jīng)歷了四次近千點的上漲？一個核心的前提條件，就是低庫存。過去四年，我們也經(jīng)歷了兩次春季的價格大幅下跌，分別是17年的熱卷和18年的螺紋。這兩撥行情一個典型的前提條件，就是庫存累積過高，消費遲緩。

回到當(dāng)下，我們看到幾個毫無爭議的事實：鋼材整體庫存已經(jīng)接近歷史新高水平，鋼廠大面積憋庫，并且未來三周難以看到整體庫存的下降。

全國春季建筑工程的啟動平均延后至少在3周以上。

肺炎疫情仍未到拐點，人員流動的管制仍難放松。

防疫物品的短缺，以及對流動人員到崗前的隔離措施限制，建筑工人們上崗難上加難。

當(dāng)然，目前處于絕對的鋼材消費淡季，任何看多看空的觀點，在當(dāng)下，都無法得到充分的驗證。我們也看到了市場上對鋼鐵行情依然保有較大期盼的聲音：由于物流的限制，倒逼長流程鋼廠減產(chǎn)，甚至?xí)吹礁蠓秶臏p產(chǎn)。

短流程與工地相同，缺乏返程工人，短期開工無望，有效減少了長材供給。

疫情緩和之后，工地趕工將形成消費的超預(yù)期爆發(fā)。

價格已跌至低位。

所以，本文，將針對看到的事實，和可預(yù)期的未來，結(jié)合產(chǎn)業(yè)供需數(shù)據(jù)，分析一下后期的鋼鐵商品價格走勢。

建立在尊重事實的基礎(chǔ)上，市場應(yīng)該冷靜面對當(dāng)前和未來3-4周的供需形勢，這個行業(yè)所面臨的庫存、資金壓力不容小視，價格不是用來制造供需矛盾，價格永遠(yuǎn)是調(diào)節(jié)供需最有效的手段。當(dāng)前所面臨的巨大庫存壓力，也唯有價格，才是減緩供需矛盾進(jìn)一步惡化最有效的手段。

因為突發(fā)疫情，已經(jīng)完全改變了今年春季的鋼鐵行情演繹邏輯，站在當(dāng)下，展望今年春季，展望整個黑色系商品行情走勢，我們應(yīng)該遵循一個完整的邏輯鏈條，任何脫離邏輯的交易，都充滿冒險性。

想讓消費啟動，想實現(xiàn)鋼材庫存的下降，那我們需要從邏輯源頭梳理。第一個條件就是獲得疫情緩和這一必要條件。

有了疫情緩和，各個地方才能，才敢放松對人員的管制。然后工人返程，形成工程開工的另一個必要條件。

也只有消費啟動，才能期盼庫存的改善，否則庫存累積將變成一個定時炸彈。庫存的改善，也是價格反轉(zhuǎn)的第三個必要條件。

而下方的的供給收縮，不是價格反轉(zhuǎn)的必要條件，沒有消費，再大比例的供給收縮，也難實現(xiàn)庫存的改善，供給收縮只能充當(dāng)價格反轉(zhuǎn)的加速器。

1、疫情是否已近拐點關(guān)于疫情是否已近拐點，想必是全國人民，乃至全球最為關(guān)注的。其中幾個專家都發(fā)表了不同的看法：2月2日，上海醫(yī)療救治專家組組長、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏：2-4周內(nèi)拐點可能會出現(xiàn)。2周也要接近2月20日，4周就是3月初了。

2月7日，鐘南山院士在參加廣東省衛(wèi)生健康委員召開的會議，表示：不能證明拐點到來，我估計這個拐點到來還得有幾天。

2月8日，鐘南山：新增確診下降不能完全證明拐點到來，看拐點最關(guān)鍵的是新增病例，新增病例是一個重要指標(biāo)?，F(xiàn)在看起來新增病例沒有明顯增高，這是個好事，但并不意味著拐點已經(jīng)到來。

拐點在數(shù)學(xué)上也叫作“反曲點”，曲線在該點上改變走向趨勢，直觀的說就是連續(xù)曲線的凹弧與凸弧的分界點。

所以，這里面有兩個曲線作為判斷觀點的指標(biāo)，也就是每日確診和每日疑似的數(shù)量。受檢測數(shù)量的限制，將兩者加總成一條曲線，更能說明問題。

我們看到，曲線依然處于所謂平臺期，還沒有表現(xiàn)為下降趨勢。這就是說，我們期盼的建筑工程復(fù)工，鋼材消費啟動的最前提條件，依然沒有出現(xiàn)。在疫情沒有出現(xiàn)拐點之前，全國各地的限制隔離手段，很難得到放松。所以，我們接下來看看工人的返程情況如何？

2、工人返城幾何筆者春節(jié)前返回北方某小縣城，自武漢封城之后，雖然正直春節(jié)采購，但看到大街上已經(jīng)有許多人帶起了口罩。由于本人對本次疫情的關(guān)注比較早，所以本人號召整個家族，取消正月初一的拜年活動，轉(zhuǎn)為微信和電話拜年。

到正月初三，在全國大部分地區(qū)仍然未采取措施之時，縣城開始發(fā)布管控政策，號召減少外出，減少走動，并對進(jìn)出人員進(jìn)行登記。

初四，政府再度下發(fā)通知：機(jī)動車禁止上路，小區(qū)開始封閉管理?？h城的大部分路口已經(jīng)禁止車輛通行。

初七，小區(qū)開始更嚴(yán)格的管控，各村已經(jīng)嚴(yán)禁人員進(jìn)出。

初十，小區(qū)開始執(zhí)行一個家庭隔日單人出行采購的封閉式管理。延續(xù)至今。

目前縣城無一例患者。筆者一是肯定縣城的反應(yīng)速度，二來想通過這個過程說明，全國的管控措施之嚴(yán)格。

近幾日，杭州及浙江大部分城市、北京、上海、深圳、廣州、天津等全國各大城市，陸續(xù)實行了小區(qū)封閉管理措施。

有個典故，也來自于真實，某工人離家返城，一天車程到達(dá)目的地，目的地城市不允許進(jìn)入，于是開車回到出發(fā)地，發(fā)現(xiàn)出發(fā)地也不允許進(jìn)入！?。∠氡卮蠹覍Υ祟惞适乱呀?jīng)見識的比較多了。

在如此嚴(yán)格的區(qū)域、城市、道路和小區(qū)的管控之下，民工返程想必困難重重，如果不是萬不得已，大部分工人會選擇等待，這從全國客運的進(jìn)度，看的更為清晰。

2月6日，全國鐵路運輸暢通安全有序，發(fā)送旅客116.6萬人次，同比下降89％；2月7日，全國鐵路預(yù)計發(fā)送旅客130萬人次，同比減少87.4％。

以春節(jié)為節(jié)點，過去14天，全國鐵路發(fā)運同比下降了80％+。按北京市和上海市已經(jīng)公布的登記返城人員估算，推導(dǎo)到全國，預(yù)計：截止今天，全國整體的返城比例在20％-30％之間，且大部分返城人員為城市有固定居所的辦公室職員。

建筑行業(yè)從業(yè)人員，絕大部分都為異地工人，尤其是來自于內(nèi)陸省份的富裕人力?，F(xiàn)在全國各地所采取的嚴(yán)格城市管控措施，以及輸入地嚴(yán)格的落地管控措施，工人返城之路依然艱巨，疫情緩和成為工人大規(guī)模返城的前提條件之一。

缺乏工人返城這個條件，去談鋼材消費，仿佛就是一座海市蜃樓。

3、建筑工程復(fù)工政策與預(yù)期自1月20日，疫情在全國的蔓延，以及今年春節(jié)假期早于去年同期，所以，1月份的工程消費總量，同比明顯弱于去年1月份。

根據(jù)華泰期貨研究院的綜合研判，預(yù)計1月份全國挖掘機(jī)銷售同比下降20％，預(yù)判2月份挖掘機(jī)銷售有可能下降50％以上。

而根據(jù)華泰期貨研究院對全國工程機(jī)械開工數(shù)據(jù)的監(jiān)測，春節(jié)后，整體機(jī)械閑置率一直處于70％以上，近幾日更是下降至90％一線。

同時，我們根據(jù)自有的供需模型推算，1月份全國鋼材消費同比持平，較四季度5％的平均消費增速大幅下降，預(yù)計2月份全國粗鋼消費將同比下降20％，甚至更低的水平。

目前疫情拐點不明，工人返城條件依然不佳，在全國各地管控措施未放松的情況下，建筑工程的復(fù)工，仍需時日。根據(jù)華泰對杭州、北京、廣州等地的電話調(diào)研，以及整理了全國各地的復(fù)工政策整理，我們預(yù)計，在疫情不再擴(kuò)展的情況下，全國建筑工程較往年平均推遲3周開工。

從區(qū)域來看，華東、華南地區(qū)延后的更為明顯，因為施工氣溫合適，往年元宵節(jié)后，南方的工程就陸續(xù)開工，今年普遍有3-4周的推遲。華東和華南占到全國鋼材消費總量的60％+。

華中地區(qū)，特別是湖北，屬于疫情重災(zāi)區(qū)，預(yù)計工程將延后的更長。

西南地區(qū)，預(yù)計延后2-3周。

華北地區(qū)，受氣溫的影響，目前工期影響還未充分體現(xiàn)，但從工人返城來看，工程延期開工也已難以避免，預(yù)計延后1-2周以上。

東北和西北地區(qū)，預(yù)計工程影響有限。

我們知道，約70％鋼材直接或間接用于建筑行業(yè)，包括：房建、基建、廠房建筑等等；還有30％鋼材用于工業(yè)和生活。

本次疫情，不單單影響建筑活動，對整個工業(yè)的開復(fù)工也有較大的影響。比如熱卷的下游是冷軋，獨立冷軋通常為非連續(xù)生產(chǎn)，由于工人未復(fù)工，可能就會減弱對熱卷的需求。再往下游還有鍍鋅板和彩涂板。

而板材的下游企業(yè)，包括制管廠、五金家具廠、生活用品生產(chǎn)企業(yè)等等，都或多或少受工人返工的影響，而推遲開工。

所以，本次疫情，絕對不單單影響建筑鋼材，對板材等工業(yè)材的影響更加不容小視，受上游熱卷高供給的影響，板材的供需壓力明顯大于長材。

小編創(chuàng)新報道上述僅僅調(diào)研了政策規(guī)定的大體開復(fù)工日期，而實際的復(fù)工，仍有繁瑣的手續(xù)制約，比如杭州地區(qū)就發(fā)布了最新的復(fù)工條件。